二季度原油市场有三件大事:一是叙利亚地区的武器事件。二是伊朗核协议。特朗普将5月12日定为修改伊核协议的最后期限,并扬言如果届时没有令他满意的修改方案,美国将退出伊核协议。三是OPEC年中会议,OPEC组织将于2018年6月22日在维也纳召开会议,讨论19年的产量策略。其中尤以伊朗核协议为重。伊朗核协议,前身为联合全面行动计划,2015年7月14日在伊朗、中国、美国、英国、俄罗斯、法国和德国之间达成。这一协议限制了伊朗发展核武器的速度,西方也由此取消对伊朗的经济制裁,恢复包括石油交易等贸易往来。
2016年11月,特朗普出任美国第45任总统后,对六国协商签订的伊核协议不甚满意,主要集中在以下三点:协议未能涉及伊朗弹道导弹研发问题;国际核查人员不能进入伊朗军事设施;协议对伊朗核活动只能限制10年。特朗普上台后,在中东政策方面一大变化是强烈反对伊朗。他将5月12日定为修改伊核协议的最后期限,并扬言如果届时没有令他满意的修改方案,美国将退出伊核协议。好消息是欧盟不想退出协议。
2012年-2015年期间,伊朗受到多边制裁,原油生产和出口遭遇重大打击,国际原油市场供给收紧,油价重回100美元/桶2012年-2015年,伊朗受到西方大国的全面金融制裁,原油出口受限。受制期间,伊朗原油出口量连年下跌。伊朗原油出口受限对原油价格产生重大影响。2012年欧洲部分国家爆发主权债务危机,全球原油市场需求下滑,油价开始逐步调整,一度从100多美元/桶跌到80美元/桶。但是随着伊朗原油出口量的大幅下降,造成原油市场供给收紧,油价开始逐步回升,最终原油价格一直到2014年下半年都维持在100美元/桶以上。
伊朗是全球原油重要的生产国和出口国,2018年3月份产量在380万桶/天,原油出口量在220万桶/天。如果伊朗核协议被作废,伊朗的原油再次被禁止出口,则其原油出口量将回到2012下半年-2015年被制裁时的水平,全球原油供应量将下降约120万桶/天。这将对原油市场形成实质性的冲击。根据我们的测算,目前全球立刻能动用的剩余生产能力在380万桶/天,其中180万桶/天是减产协议规定的产能,另外200万桶/天主要是页岩油的产能,如果考虑页岩油在3-6个月具备增加100万桶/天的生产力。虽然长期看,全球原油市场有能力吸收这个冲击,但是短期原油价格面临大涨的可能。
投资建议:如果美国最终撕毁伊朗核协议,参照2012-2015年这段历史,伊朗原油生产和出口有可能再次受限,国际原油市场将面临短期供给收缩的局面,加之二季度原油市场的诸多不确定性,原油价格有大幅上涨的风险。鉴于此,我们建议优先配置上游资产,建议关注中国石油、中国石化和新奥股份。
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